大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来(lái)拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(m拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？éi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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